Strategy разрешила себе продавать биткоин — $1,25 млрд на резервы и выкуп акций при mNAV ниже 1x

29 июня 2026 Strategy объявила Digital Credit Capital Framework — набор политик вокруг привилегированных бумаг и долларовой ликвидности. Совет директоров утвердил BTC Monetization Program: менеджмент может продавать биткоин без отдельного одобрения по каждой сделке и пополнить долларовый резерв на сумму до $1,25 млрд. Одновременно приняты политика минимального USD-резерва размером в 12 месяцев дивидендов и процентов, новые механики ставки по STRC и две программы выкупа по $1 млрд — привилегированных Digital Credit Securities и обыкновенных акций класса A.

Причина — схлопывание премии. Показатель enterprise mNAV на сайте компании впервые закрылся ниже 1,0x ещё 26 июня: рынок стал оценивать Strategy дешевле её же биткоина, и привычная схема «выпустить акции дороже NAV → купить BTC» перестала работать. К этому моменту на балансе числилось около 847 тыс. BTC, новые покупки поставлены на паузу, а долларовые резервы компания доводит примерно до $2,55 млрд. Из машины непрерывной аккумуляции Strategy превращается в структуру, которая в первую очередь обслуживает собственный преф-долг.

Риск в том, что продажи биткоина крупнейшим корпоративным держателем — это не только балансовая техника, но и сигнал для всего сегмента DAT-компаний, скопировавших модель Сейлора. Пока объём ограничен $1,25 млрд против сотен тысяч BTC в резерве, то есть речь о единицах процентов. Но если mNAV задержится ниже 1x, следующим вопросом станут уже не выкупы, а источник финансирования дивидендов по STRC, STRK и STRF.